乐欣户外IPO再启，代工模式引关注
近日，乐欣户外国际有限公司（以下简称“乐欣户外”）再次向港交所递交了招股书，这已是其自2024年11月、2025年6月递表失效后的第三次尝试。作为全球最大的钓鱼装备制造商，乐欣户外凭借其23.1%的市场份额（按2024年收入计）在行业内占据领先地位。然而，其业务模式中的高代工比例，却成为了市场关注的焦点。
根据弗若斯特沙利文的资料，乐欣户外不仅在全球钓鱼装备制造市场占据重要地位，其产品组合也极为丰富，涵盖了床椅、包袋、帐篷等多个品类，适用于鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓等多种钓鱼场景。尽管如此，乐欣户外的营收却高度依赖境外市场，尤其是欧洲地区，各期营收占比均超过六成。
代工收入占比高，自有品牌转型路漫漫
乐欣户外的业务模式中，OEM/ODM代工收入占比超过九成，这在一定程度上暴露了其业务的脆弱性。为了改变这一现状，乐欣户外在招股书中明确表达了加强OBM业务（即自主品牌制造业务）的决心，计划通过扩大自有品牌组合，增强消费者触达，实现业务转型。
事实上，乐欣户外早在2017年便以专有钓鱼品牌Solar开启了OBM模式的探索。然而，从目前的数据来看，这一转型之路并不平坦。招股书显示，2022年至2024年及2025年前8个月，公司来自OBM模式的收入占比均不足10%，自有品牌的发展仍面临诸多挑战。
与控股99%公司关系亲密，业务往来频繁
除了业务模式上的挑战，乐欣户外与浙江泰普森控股集团有限公司（以下简称“泰普森集团”）之间的亲密关系也引发了市场的广泛关注。泰普森集团由杨宝庆拥有99.00%权益，在休闲户外活动产品业务领域具有领先地位。而杨宝庆同时也是乐欣户外的董事长、非执行董事及控股股东。
招股书显示，泰普森集团不仅是乐欣户外报告期内的五大客户之一，还是其五大供应商之一。双方在采购、销售、物业出租等多个领域均有深入合作。例如，乐欣户外委聘泰普森集团采购辅助生产服务，如车缝及五金类加工，并采购仓储服务以储存制成品。同时，泰普森集团也向乐欣户外采购床椅、帐篷及包袋等产品。
此外，双方管理层也存在重叠现象。乐欣户外多位高管曾任职于泰普森集团，如执行董事兼副总经理吴桂华，其曾担任泰普森集团钓鱼装备业务的总经理。而杨宝庆之女LEI YANG，也曾在泰普森集团附属公司担任销售总监，负责跨境电子商务业务。
业务划分明确，但关联交易仍需关注
面对市场的质疑，乐欣户外表示，其与泰普森集团的业务有明确划分。泰普森集团并未从事制造或销售任何类型的钓鱼用具，而乐欣户外也未涉足文化创意产业园的投资、建设与运营，产业金融投资与服务及文化旅游等领域。
然而，尽管业务划分明确，但双方之间的关联交易仍不容忽视。从采购到销售，再到物业出租，乐欣户外与泰普森集团之间的业务往来频繁且复杂。这不仅可能影响乐欣户外的独立性，还可能对其未来的业务发展产生潜在影响。因此，在乐欣户外IPO的过程中，其与泰普森集团之间的关系将成为市场关注的重点之一。
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